近期，浙江華盛雷達股份有限公司（下稱“華盛雷達”）正式遞交科創板招股書。這家成立超10年的氣象雷達企業去年迎來業績爆發，營收同比激增382.82%并扭虧為盈。
然而，光鮮業績背后，華盛雷達卻深陷區域市場依賴、毛利率顯著低于同行、激進銷售模式引發資產減值擔憂等多重爭議。
浙江依賴度升至82.66%
華盛雷達的核心主營業務是相控陣氣象雷達的研發、生產與銷售。相比傳統的機械掃描雷達，相控陣天氣雷達采用電子掃描方式，通過改變相位來控制電磁波束指向，大幅提升掃描速度和分辨率，顯著增強對中小尺度天氣的監測能力。
這家公司的業績在2024年完成大逆轉。2022年、2023年，公司分別實現營業收入3042.70萬元、7322.11萬元；凈利潤連續處于虧損狀態，分別為-5508.04萬元、-5334.94萬元。2024年，公司業績突然迎來“大翻身”，營業收入同比激增382.8%，凈利潤一舉突破7700萬元，成功實現扭虧為盈。
但盈利難以掩蓋華盛雷達在市場布局上的致命短板——區域依賴與客戶集中度過高，這兩大問題已成為其IPO路上的核心障礙。招股書明確披露，在報告期內（2022年至2025年上半年），公司在浙江省內的銷售收入占主營業務收入的比例分別高達77.20%、43.15%、63.93%和82.66%。值得警惕的是，這種區域依賴特征在2025年上半年呈現出加劇態勢，意味著公司的市場版圖始終未能突破浙江省的邊界。
展開剩余87%客戶集中度高的問題則更為突出。2025年上半年，華盛雷達對單一客戶浙江藍天氣象科技有限公司的銷售收入達到1.08億元，占同期主營業務收入的比例高達80.87%。工商信息顯示，浙江藍天氣象科技有限公司由浙江省氣象服務中心100%控股，這也就意味著，華盛雷達近八成的收入直接來自浙江省氣象系統的單一關聯主體。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部
作為一家成立于2014年、運營已超十年的企業，華盛雷達始終未能擺脫對單一省份市場的依賴，全國化拓展進程嚴重滯后。對于這一問題，公司將原因歸咎于“相控陣雷達民用商業化初期，銷售資源有限下優先聚焦省內市場”。但這一解釋顯然難以令人信服，更無法掩蓋其在全國市場拓展能力上的顯著短板。
“這種‘一省一客’的高度依賴格局，相當于把公司的經營命脈系于一處，風險極大?！辟Y深投行人士王成國向界面新聞記者分析，這種格局意味著公司的經營業績極易受到浙江省內相關政策變動、核心客戶采購計劃調整、地方財政預算變化等因素的直接影響。華盛雷達也坦言，若核心區域市場需求萎縮、核心客戶發生極端不利變化，可能導致公司營業利潤下滑50%甚至重新陷入虧損。
毛利率落后同行19個百分點
與地域依賴并存的，是華盛雷達盈利能力的顯著短板。報告期內，公司主營業務毛利率分別為28.81%、31.02%、44.98%和44.81%，雖有逐步提升的態勢，但與主要競爭對手納睿雷達相比，差距始終保持在18個百分點以上。2025年上半年，兩者的毛利率差距再次拉大，納睿雷達和華盛雷達的毛利率分別為72.45%和44.81%。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部
對于毛利率偏低的原因，華盛雷達解釋為“報告期初產銷量低，規模效應不明顯”。
但這一說法在2024年已站不住腳。數據顯示，2024年華盛雷達營收3.54億元，與納睿雷達3.45億元的收入規模基本相當，所謂的產銷量不足的問題已得到解決，但毛利率差距依然懸殊。
界面新聞記者深入對比兩者的產品定價與成本控制能力發現，華盛雷達的核心產品在單價上就處于劣勢。
招股書顯示，2022年華盛雷達的雷達產品單價為592.63萬元；納睿雷達雖未披露2022年全年的雷達單價，但僅2022年上半年其雷達產品單價就達到707.89萬元，顯著高于華盛雷達同期產品單價。產品單價偏低直接拉低了華盛雷達的毛利率水平。
納睿雷達還正通過收購天津希格瑪推進芯片自研，以強化核心元器件成本控制與系統集成能力。行業分析師孫建清對界面新聞記者表示，一旦納睿雷達的芯片收購項目落地，其核心元器件采購成本將進一步降低，毛利率有望繼續提升。華盛雷達若無法在核心技術與成本控制上實現突破，兩者的盈利能力差距可能會持續拉大，核心競爭力將進一步弱化。
9332萬試用雷達面臨減值風險
為突破市場拓展瓶頸，華盛雷達采取了遠超同行的激進銷售策略，其中大規模推行的試用雷達模式暗藏重大資產減值風險。
招股書顯示，報告期內公司其他非流動資產持續上升，截至2025年上半年，其他非流動資產中試用雷達賬面余額達9332.76萬元。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部
反觀競爭對手納睿雷達，其他非流動資產中并無試用雷達相關科目。
分析師張愛民對界面新聞記者解釋，雷達試用模式的核心風險在于客戶試用不達預期后的退回可能性，氣象雷達作為精密設備，其性能需適配不同區域的氣象條件，金沙電玩城試用過程中可能出現探測精度不達標、數據穩定性不足等問題。若大量試用雷達被客戶退回，公司將面臨大額資產減值，直接侵蝕利潤。
目前，華盛雷達未在招股書中披露試用雷達的具體數量、試用期限和退回條款，僅以“非流動資產”列示，歷史上從未計提減值準備。
{jz:field.toptypename/}從行業慣例來看，氣象雷達采購多為政府招投標項目，產品驗收標準嚴格，試用模式難以成為主流銷售手段。華盛雷達的激進嘗試，或與其中標能力不足有關。數據顯示，公司2022-2024年產銷率分別僅為12.00%、29.63%和70.59%，產能消化壓力較大。在此背景下，試用模式可能成為公司消化產能、搶占市場的無奈之舉，但卻將資產減值風險轉嫁給了上市后的股東。
招標迷霧重重
除了雷達試用，通過合資公司綁定客戶是華盛雷達銷售的另一“招數”。
華盛雷達與浙江空域融合低空產業發展有限公司（下稱“浙江空域融合”）共同設立了空域融合（浙江）低空綜合服務有限公司，公司持有5%股份。
浙江空域融合背景為紹興國資，華盛雷達注冊地位于紹興市。浙江空域融合是當地全域低空新基建項目的核心參與方，手握大量低空氣象保障相關項目資源。華盛雷達與客戶合資設立公司，不難猜測，其意在綁定該大客戶。
數據來源：天眼查、界面新聞研究部
天眼查APP信息顯示，2025年12月，紹興市越城區低空氣象安全保障體系建設項目的發標單位正是浙江空域融合，華盛雷達最終以3327.45萬元中標該項目。
從招標細節來看，該項目上限價為3419萬元，華盛雷達中標價格3327.45萬元，僅比最高限價低91.55萬元，且價格遠高于投標報價第二名和第三名的企業。
盡管該項目采用公開招標方式，但持有招標方合資公司5%股份的華盛雷達，或具備一定隱形優勢。
數據來源：天眼查、界面新聞研究部
值得注意的是，華盛雷達長期第一大客戶浙江藍天氣象科技有限公司，此時又成為華盛雷達參與投標的競爭對手。公司與第一大客戶共同參與投標，其中串標、圍標的風險也不容忽視。
銷售費用結構異常
銷售手段層出不窮的同時，華盛雷達銷售費用中存在較大疑點。報告期內，公司華盛雷達銷售費用中，折舊攤銷費用始終為最大支出項。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部
2025年上半年，華盛雷達折舊攤銷費用占銷售費用的比例高達48.17%，即近一半銷售費用來自固定資產折舊或無形資產攤銷。
會計師羅珍玉向界面新聞記者表示，通常情況下，折舊攤銷主要源于生產設備、廠房等生產性資產或辦公用房等管理性資產，直接計入銷售費用的情況較為罕見。
招股書顯示，華盛雷達固定資產主要為機器設備，無形資產主要為土地使用權，均與核心生產經營相關，按理不應大量計入銷售費用。對此，公司未在招股書中給出任何解釋，也未披露銷售費用中折舊攤銷對應的具體資產明細。
對比同行企業，納睿雷達銷售費用主要由職工薪酬、差旅費、業務推廣費構成，折舊攤銷占比極低。華盛雷達異常的銷售費用結構，需要其在后續披露中進一步做出解釋。
45萬拆借款5年未收回，內控缺失暴露管理漏洞
華盛雷達內控管理的漏洞，在長期未收回的拆借款問題上暴露無遺。公司其他應收款中，對深圳市科創企業服務中心的45萬元拆借款賬齡已超過5年，至今未收回。對此，公司未計提任何壞賬準備，也未在招股書中詳細解釋借款原因、追討措施及未收回的具體情況。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部
會計師羅珍玉認為，根據會計準則，賬齡超過5年的應收款項應充分考慮減值風險，足額計提壞賬準備。45萬元拆借款長期掛賬且未收回，反映出公司可能存在內控流程缺失，對外資金拆借審批不嚴、后續跟蹤監管不到位等問題。
在IPO審核中，內控有效性是重點核查事項。華盛雷達的內控漏洞，可能成為其上市闖關的重要障礙。
總體來看，華盛雷達去年的業績爆發雖然為其IPO之路奠定了一定基礎，但在區域市場依賴、盈利能力、銷售模式、招標合規性、費用結構、內控管理等多個層面存在的問題，均構成了其上市的核心風險。對于華盛雷達而言，IPO闖關之路難言平坦。
發布于：上海市
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